Nas próximas 48 horas, todos os principais bancos centrais do mundo se reunirão para decidir os próximos passos de suas políticas monetárias, após o RBA da Austrália ter elevado novamente sua taxa básica na manhã de terça-feira. O ciclo começa em poucas horas com o Banco do Canadá, seguido pelo Fed, depois BoJ, SNB, BCE, BoE e, por fim, o PBoC encerrando na noite de sexta-feira.
Não são esperadas surpresas por parte do Fed hoje: nenhuma mudança. As taxas devem permanecer entre 3,50% / 3,75% e provavelmente continuarão nesse nível pelo menos até setembro (as expectativas foram deslocadas mais para frente em 2026 nas últimas semanas; anteriormente, o mercado esperava um corte já em junho). O dot plot e as novas projeções econômicas trimestrais também devem permanecer amplamente inalterados, enquanto a instituição lida com incertezas em torno do novo presidente Warsh, esperado para assumir em maio, mas cuja nomeação está sendo atrasada por um processo conduzido pela procuradora norte-americana Jeanine Pirro contra Powell.
As expectativas de inflação de longo prazo aumentaram significativamente em março, com o breakeven de 10 anos subindo de 2,25% para 2,38%, enquanto a ponta longa da curva de juros superou os 4% e chegou a 4,2826% antes de recuar ligeiramente. A principal causa é, naturalmente, a alta nos preços da energia. Apesar disso, o mercado de trabalho não apresenta grande força, com a criação de empregos e a renda disponível real das famílias estagnadas nos últimos seis meses. Essa é uma diferença importante em relação a 2022, quando o consumidor norte-americano ainda se beneficiava de fortes estímulos fiscais pós-Covid que sustentavam a pressão inflacionária. Desta vez, um cenário de guerra prolongada pode até levar à destruição de demanda e, consequentemente, a pressões inflacionárias mais baixas no longo prazo, possivelmente até 2027. Ainda assim, o consenso para o Fed continua apontando para cortes de juros adicionais, pelo menos um ainda este ano, embora mais adiados no tempo.
A situação é diferente para o BCE, onde o mercado já começou a precificar um aumento de juros entre julho e agosto, como refletido nos futuros ESTR de 1 mês. O CPI mensal já havia registrado forte alta em fevereiro (+0,7% frente a -0,6% anteriormente), e a maior dependência energética do continente — especialmente de gás — em comparação aos EUA pode impulsionar um aumento mais acentuado nos preços. É verdade que, após a crise de 2022, a Europa diversificou significativamente suas fontes de gás natural e GNL, apesar da relevância das importações do Catar, além de investir na expansão das energias renováveis. No entanto, o crescimento ainda frágil, que pode ser ainda mais pressionado pela alta de preços, pode gerar debates internos dentro do BCE, tornando a reunião e a coletiva de imprensa de amanhã particularmente relevantes.
De qualquer forma, já se observa uma certa divergência entre os dois bancos centrais e, por essa razão, acreditamos que o EURUSD, apesar de sua atual fraqueza, não deve ter muito espaço para quedas excessivas antes de encontrar um piso para o próximo movimento.
ANÁLISE TÉCNICA
O gráfico de hoje apresenta uma perspectiva de mais longo prazo. Observamos o EURUSD preso entre 1,1420 e 1,1775 há vários meses, desde maio do ano passado. Apenas na última sexta-feira o limite inferior dessa faixa foi testado, em condições de sobrevenda. Agora começamos a observar um enfraquecimento do dólar.
O nível de 1,1420 é claramente muito importante e acreditamos que será testado novamente nas próximas semanas. Para os compradores, é fundamental que esse nível se mantenha, pois uma quebra abriria espaço para uma extensão até o próximo nível realmente relevante, em torno de 1,1075. Entre esses níveis, destacam-se as resistências intermediárias em 1,1280 e 1,12.
Dito isso, é difícil imaginar o EURUSD abaixo de 1,10 este ano (considerando um horizonte de médio prazo de alguns meses). A combinação de efeitos de inflação mais forte e crescimento na zona do euro no curto prazo tende a ser compensada pela divergência que começa a se formar entre os bancos centrais. Por outro lado, caso a crise energética persista, a destruição de demanda nos Estados Unidos também pode alterar o cenário.
Ainda há espaço para o par recuar, mas não vemos um cenário semelhante ao de 2022, quando o EURUSD caiu cerca de 22% e rompeu a paridade.
