A trajetória monetária do Japão em 2026 é, possivelmente, a mais relevante entre as economias do G7. Após décadas de deflação, o país passa agora por um ciclo inflacionário impulsionado pela demanda, sustentado por um crescimento consistente dos salários, o que tem levado a uma resposta gradual, porém clara, por parte do Banco do Japão.

O BoJ reafirmou que um ciclo de aumentos moderados de salários e preços deve persistir, com a probabilidade de atingir de forma sustentável sua meta de inflação de 2% continuando a aumentar. As negociações salariais de primavera (Shunto) resultaram em aumentos significativos pelo terceiro ano consecutivo, fornecendo uma base fundamental para um maior aperto da política monetária.

Na reunião de abril, o BoJ manteve as taxas inalteradas em 0,75%, mas revisou para cima sua projeção de inflação núcleo para 2,8%. Ao mesmo tempo, reduziu sua projeção de crescimento para o ano fiscal de 2026 para 0,5%, refletindo a pressão dos altos preços do petróleo sobre as margens corporativas e a renda real das famílias. Isso introduz uma dinâmica moderada de estagflação, complicando o timing de futuras elevações de juros.

A curva de títulos do governo japonês reforça essa mudança. As expectativas de maior aperto monetário, combinadas com preocupações fiscais sob a postura expansionista da primeira-ministra Takaichi, elevaram o rendimento dos JGBs de 10 anos acima de 2,5% pela primeira vez desde 1997. A parte longa da curva continua se inclinando, à medida que aumentam as preocupações com a sustentabilidade da dívida.

A zona do euro entrou em 2026 em uma trajetória desinflacionária. A inflação cheia caiu para 1,7% em janeiro, apoiada por uma moderação no crescimento salarial, enquanto o Banco Central Europeu concluiu um ciclo de cortes de juros que levou a taxa de depósito para aproximadamente 2,15%.

Esse cenário mudou após a retomada das tensões geopolíticas no Oriente Médio. Em abril, a inflação acelerou para 3%, seu nível mais alto desde setembro de 2023, impulsionada principalmente por um aumento de 10,9% nos preços de energia. A pressão inflacionária se ampliou nas principais economias, incluindo Alemanha, França, Espanha e Itália.

Apesar disso, a dinâmica salarial permanece contida. O indicador de salários do BCE aponta crescimento negociado de 2,6% em 2026, abaixo dos 3,0% de 2025 e bem inferior aos picos pós-pandemia. Embora as expectativas de inflação de curto prazo tenham subido acentuadamente, as expectativas de longo prazo permanecem ancoradas próximas de 2%. Isso explica a decisão do BCE de manter os juros estáveis, em vez de retomar o aperto monetário.

Se o BoJ avançar com novas elevações de juros na segunda metade do ano e caminhar em direção a 1%, com uma trajetória de longo prazo rumo à taxa neutra estimada de 1,5%, o diferencial de juros com a zona do euro tende a diminuir.

Como resultado, o carry trade que sustentou o EURJPY provavelmente começará a se desfazer gradualmente, gerando pressão de queda sobre o par.

Análise Técnica

Os participantes do mercado estão cada vez mais sinalizando intolerância a uma maior desvalorização do iene. Níveis acima de 160 frente ao dólar americano estão sob forte monitoramento e já provocaram múltiplas intervenções, incluindo um episódio relevante há duas semanas. Considerando a força relativa do euro frente ao dólar nos últimos anos, isso corresponde aproximadamente à faixa de 186 a 187 no EURJPY.

As intervenções de 30 de abril e a ação mais moderada de 5 de maio estão claramente refletidas em duas grandes velas de baixa no gráfico diário. Mesmo na ausência de intervenção, o preço rejeitou repetidamente o nível de 186,50, com correções acentuadas para 182 em 23 de janeiro e 180,75 em 9 de fevereiro.

Esses níveis permanecem críticos. Mais importante, a tendência de alta iniciada em fevereiro de 2025 parece ter sido rompida. Isso sugere uma desaceleração do momentum altista. Embora isso não indique necessariamente uma reversão imediata, geralmente precede uma fase de consolidação que pode eventualmente evoluir para queda.

O preço atualmente testa a média móvel de 50 dias e negocia abaixo da média móvel de 21 dias, enquanto o MACD virou negativo. Embora posições compradas em iene ainda sejam pouco atrativas do ponto de vista de carry, o cenário macro e técnico mais amplo sugere que esse fator pode se tornar menos relevante.

O iene japonês pode estar se aproximando de uma fase não vista desde 2017, caracterizada por estabilização e possível retomada de força.