Hoje é feriado nos Estados Unidos e no Canadá, e os mercados na China permanecerão fechados durante toda a semana. O calendário macroeconômico está esvaziado, com exceção dos já divulgados e decepcionantes dados de PIB do Japão. De forma mais ampla, os mercados reabrem em tom contido e apático após o fim de semana.

Nesse contexto, voltamos nossa atenção para um tema um pouco diferente do habitual: uma commodity agrícola do segmento soft — o cacau.

O cacau está sendo negociado próximo de US$ 3.700 por tonelada métrica, refletindo uma queda de quase 30% no último mês e de aproximadamente 60–65% em termos anuais. Essa correção ocorre após o pico extremo de preços observado no fim de 2024, quando os contratos futuros superaram brevemente US$ 12.000 por tonelada em meio a fortes preocupações com a oferta e interrupções climáticas na África Ocidental.

A atual queda é impulsionada principalmente por duas mudanças fundamentais: a expectativa de retorno a um superávit global de oferta na temporada 2025/26 e a persistente fraqueza da demanda industrial. Condições climáticas favoráveis na África Ocidental — especialmente na Costa do Marfim e em Gana — melhoraram o desenvolvimento das vagens e a qualidade das safras. Como resultado, analistas projetam um superávit global entre aproximadamente 175.000 e 287.000 toneladas métricas.

Ao mesmo tempo, a destruição de demanda tornou-se evidente. As moagens de cacau — indicador da produção industrial de chocolate — recuaram para mínimas de vários anos. Os dados do quarto trimestre de 2025 mostram contração anual de 8,3% nas moagens na Europa e queda próxima de 5% na Ásia, à medida que os preços elevados no varejo levaram consumidores a migrar para alternativas mais baratas ou a reduzir totalmente o consumo discricionário de chocolate.

Sazonalmente, a oferta de cacau é dominada pela safra principal da África Ocidental (outubro–março), seguida por uma safra intermediária menor (abril–setembro). Os preços tendem a se fortalecer durante os períodos de maior moagem, quando fabricantes europeus e norte-americanos formam estoques antes da demanda sazonal de fim de ano. Por outro lado, os preços frequentemente cedem durante o pico das colheitas, quando as pressões de oferta se intensificam.

Apesar da recente correção, o cenário de médio prazo permanece estruturalmente construtivo. O crescimento da demanda em mercados emergentes continua a compensar tendências mais lentas de consumo nas economias ocidentais maduras. O posicionamento de gestores indica redução na exposição líquida comprada, embora os investidores mantenham viés construtivo de longo prazo diante de restrições estruturais de oferta — incluindo envelhecimento das plantações, volatilidade climática e replantio insuficiente nas regiões produtoras.

O mercado físico permanece relativamente apertado. Os estoques portuários na Costa do Marfim estão abaixo das médias históricas, e processadores seguem adotando estratégias de compra de curto prazo. As curvas futuras e pesquisas de bancos já incorporam expectativas de novo superávit global em 2025/26 e preços médios materialmente abaixo do pico de 2024, embora ainda acima dos níveis anteriores a 2023.

Em resumo, o mercado parece estar entrando em uma fase de normalização de preços e recomposição de balanços. Ainda assim, a volatilidade deve permanecer elevada, com os preços altamente sensíveis a eventuais novas interrupções climáticas ou mudanças de política na África Ocidental.

ANÁLISE TÉCNICA

O que torna esse tipo de ativo particularmente atrativo é sua quase total ausência de correlação direta com a maioria dos mercados tradicionalmente negociados — especialmente câmbio, ações e grandes commodities — como fica evidente no gráfico semanal.

Cacau, Semanal, 2021 – Agora

O colapso e a tendência de baixa em curso desde o pico de US$ 12.000 até o atual nível de US$ 3.640 em apenas um ano são inequívocos, sem sinais claros de estabilização até o momento. Todos os principais níveis técnicos foram rompidos, notadamente US$ 6.850 e, mais recentemente, US$ 5.000. O próximo suporte relevante parece estar em torno de US$ 3.380, aproximadamente US$ 250 abaixo dos níveis atuais.

No entanto, considerando a elevada volatilidade e o tempo restante até o período de maior moagem, não se pode descartar extensões adicionais em direção a US$ 2.700.

No gráfico diário, o movimento de preços continua se assemelhando a uma clássica “faca caindo”. A referência técnica mais clara é provavelmente a linha de tendência descendente (em roxo escuro), atualmente cruzando próximo de US$ 5.450, que pode servir como alvo potencial em caso de recuperação. Resistências intermediárias incluem as médias móveis de 21 e 50 dias.

Cacau, Diário, Abr 2025 – Agora

Ainda assim, identificar o momento adequado para iniciar posições compradas em uma commodity em forte tendência de baixa permanece desafiador. Embora o RSI esteja em território de sobrevenda e o próximo nível de suporte identificado — US$ 3.380 — pareça relativamente próximo, ele ainda implica potencial adicional de queda de cerca de 7%. Por essa razão, evitaríamos assumir que os preços estão atrativos apenas porque o cacau já caiu de forma expressiva. Em vez disso, a postura mais prudente é aguardar sinais consistentes de reversão, como o rompimento de máximas relativas anteriores.

O mercado acumula queda superior a 70% em relação ao pico de um ano atrás, mas, parafraseando uma observação conhecida frequentemente atribuída a um ex-banqueiro do JPMorgan Chase: “Um ativo que perdeu 75% é simplesmente aquele que primeiro perdeu 50% e depois caiu pela metade novamente.”