O Banco da Inglaterra deverá manter as taxas de juro inalteradas na reunião de 18 de junho, à medida que uma combinação de dados mais fracos reduziu os argumentos a favor de um aperto monetário imediato. A inflação principal do Reino Unido caiu de 3,3% para 2,8% em abril, ficando abaixo do consenso, enquanto o mercado de trabalho continua a deteriorar-se. O emprego formal registou uma queda acentuada e o crescimento salarial do setor privado desacelerou para apenas 0,6% em termos anualizados nos últimos três meses, muito distante dos 8% observados em 2023.

O próprio inquérito Decision Maker Panel do BoE, realizado junto de diretores financeiros, reforça este cenário: as expectativas de inflação para os próximos 12 meses diminuíram, a previsão de crescimento salarial atingiu o nível mais baixo desde 2022, em 3,4%, e as empresas relatam uma capacidade muito menor de repassar aumentos de custos aos consumidores do que durante choques energéticos anteriores. Mais importante ainda, os futuros do gás natural — principal fator das contas de energia das famílias britânicas — mantiveram-se relativamente contidos. Isso aponta para um aumento de 12%–13% no teto tarifário da Ofgem em julho, seguido por uma possível queda de 7%–8% em outubro, sugerindo que a inflação poderá atingir um pico ligeiramente abaixo de 4%, sem ultrapassar esse nível de forma sustentada. O teto tarifário da Ofgem define os limites para tarifas unitárias e encargos fixos que os fornecedores de energia podem cobrar às famílias e é atualizado trimestralmente.

Ainda assim, julho continua em aberto, dependendo da evolução dos preços da energia. Caso o petróleo volte a superar os US$100–110 por barril e o gás natural avance para cerca de €70/MWh até ao quarto trimestre, a inflação principal poderá atingir aproximadamente 4,3% no início do próximo ano.

Se os relatos divulgados na noite passada de que os Estados Unidos e o Irão chegaram a um acordo para encerrar o conflito e reabrir o Estreito de Ormuz forem confirmados pela assinatura esperada na próxima sexta-feira e posteriormente implementados de forma efetiva, as implicações para o BoE poderão ser significativas.

Para compreender a relevância deste cenário, vale recordar que em abril o BoE apresentou três cenários para os preços da energia: “Cenário A” (benigno), “Cenário B” (disrupção moderada) e “Cenário C” (disrupção severa e prolongada, exigindo aperto monetário adicional). Até à semana passada, os mercados já estavam a precificar o “Cenário B”, compatível com a manutenção da taxa bancária em 3,75%, sem novas subidas.

Uma reabertura duradoura do estreito aproximaria as condições do “Cenário A”, reduzindo praticamente a zero os argumentos para novas subidas de juros. Ainda assim, é importante lembrar que o Comité de Política Monetária continua a contar com membros mais hawkish, como Megan Greene, Catherine Mann e Huw Pill, que repetidamente alertaram para o risco de efeitos secundários da inflação sobre salários e preços.

Apesar disso, a fragilidade mais ampla da economia britânica continua a argumentar contra um ciclo sustentado de aperto monetário. O mercado de trabalho enfraquece, o crescimento salarial desacelera rapidamente e, salvo uma deterioração significativa do cenário geopolítico, uma pausa prolongada parece agora mais provável do que uma subida em julho. Nesse contexto, as primeiras discussões sobre eventuais cortes de juros em 2027 poderão surgir mais cedo do que os mercados atualmente antecipam.

Análise Técnica

Apesar deste contexto macroeconómico pouco encorajador, a libra esterlina evitou um desempenho inferior ao dos seus pares e, de forma geral, acompanhou o dólar americano. A moeda recuou apenas 0,33% face ao USD até ao fecho da última sexta-feira e superou o euro, que caiu 1,03% face à libra desde o início do ano.

Já discutimos diversas vezes os intervalos de negociação de longo prazo nos quais as principais moedas europeias — incluindo a libra — têm oscilado face ao dólar americano. No caso do GBP/USD, os limites principais situam-se em 1,3175 e 1,3725, com níveis intermédios importantes em 1,3325 na parte inferior e 1,3550 na parte superior. O par recuperou recentemente a partir da região de 1,3325 após tentar formar um duplo fundo relativo.

Esta semana está repleta de reuniões de bancos centrais, começando pelo Banco do Japão, seguido pelo Federal Reserve na quinta-feira e culminando com o próprio Banco da Inglaterra na sexta-feira. A volatilidade deverá aumentar em torno dos anúncios de política monetária, mas, no momento da redação, mantemos a nossa perspetiva técnica, ainda que possa parecer relativamente conservadora.

Esperamos, portanto, que o GBP/USD tente novamente testar a região de 1,3550, com resistência inicial em 1,3470 (preço atual: 1,3450). Apenas se essa resistência não for rompida de forma convincente veremos espaço para uma nova correção, com suporte inicial em 1,3390 e posteriormente um novo teste de 1,3325, nível que poderá ceder caso seja testado pela terceira vez em apenas algumas semanas.