Espera-se amplamente que o Banco Central Europeu aumente as taxas de juro em 25 pontos-base na reunião da próxima quinta-feira, elevando a taxa principal de refinanciamento de 2,15% para 2,40%.

Esta expectativa não se baseia em especulação, mas sim na precificação do mercado. Os mercados de futuros e derivados atribuem atualmente uma probabilidade de 100% a uma subida de 25 pontos-base. Qualquer resultado diferente representaria uma surpresa significativa e provavelmente desencadearia forte volatilidade nos mercados.

Ainda no final de 2025, o BCE mantinha uma trajetória de flexibilização monetária. A inflação estava próxima da meta e as discussões concentravam-se principalmente em cortes de juros. A escalada do conflito no Médio Oriente alterou rapidamente esse cenário. A subida dos preços da energia obrigou a uma reavaliação das expectativas de inflação, levando a uma mudança significativamente mais hawkish por parte do Conselho do BCE.

Essa mudança foi inicialmente sinalizada nas atas da reunião de março e reforçada na reunião de abril, quando vários decisores indicaram que teriam apoiado uma subida imediata das taxas caso essa opção tivesse sido formalmente considerada. As preocupações em evitar os erros de política monetária de 2022, quando o BCE demorou a agir até que a inflação já tivesse ultrapassado 8%, continuam a influenciar a tomada de decisões.

A subida de 25 pontos-base já está totalmente refletida nos preços de mercado. A atenção voltou-se agora para a trajetória da política monetária após junho. Os contratos de swaps indexados overnight estão atualmente a precificar cerca de 46 pontos-base adicionais de aperto monetário ao longo do restante de 2026. Isto sugere que os investidores veem uma possibilidade relevante de uma segunda subida das taxas ainda este ano, embora a convicção permaneça limitada.

Os dados recentes de inflação reforçaram os argumentos a favor de uma política mais restritiva. A estimativa preliminar de maio mostrou que o CPI da Zona Euro subiu para 3,2%, o nível mais elevado desde setembro de 2023. A inflação subjacente acelerou de 2,2% para 2,5%, superando as expectativas e indicando que as pressões inflacionárias estão a expandir-se para além dos preços da energia.

A inflação dos serviços aumentou para 3,5%, enquanto a inflação dos bens industriais não energéticos também avançou. Os inquéritos empresariais realizados ao longo de abril e maio mostraram expectativas de preços de venda nos níveis mais elevados dos últimos anos.

Na conferência de imprensa de abril, o BCE comprometeu-se a reavaliar a política monetária assim que as projeções da equipa técnica para junho estivessem disponíveis. Embora quase metade dos componentes da inflação da Zona Euro continue a crescer abaixo de 1%, os decisores permanecem altamente sensíveis ao risco de ficarem atrás da curva inflacionária.

A estratégia atual do BCE parece concentrar-se em equilibrar o controlo da inflação com a necessidade de evitar pressão adicional sobre uma economia já fragilizada. Em cenários mais adversos, projeta-se que o crescimento do PIB da Zona Euro desacelere para apenas 0,7% em 2026.

Como resultado, os responsáveis pela política monetária mantiveram deliberadamente aberta a possibilidade de uma segunda subida das taxas em setembro, evitando ao mesmo tempo qualquer compromisso com um ciclo de aperto mais amplo.

A comunicação será, portanto, fundamental. Uma mensagem interpretada como excessivamente hawkish poderá levar os mercados a precificar um aperto monetário significativamente superior ao pretendido pelos decisores, endurecendo ainda mais as condições financeiras. Por outro lado, um tom demasiado dovish poderá comprometer a credibilidade do BCE no combate à inflação, precisamente num momento em que a instituição continua sob forte escrutínio.

Análise Técnica

Após o relatório de Payrolls dos EUA mais forte do que o esperado na última sexta-feira, as yields dos Treasuries americanos avançaram, tendência que continuou à medida que os preços do petróleo subiram. A consequente força do dólar americano empurrou o EURUSD abaixo do nível de 1,1600, encerrando a faixa de negociação que permanecia em vigor desde 15 de maio.

Depois de atingir um mínimo intradiário de 1,1506 mais cedo hoje, o par recuperou modestamente e negocia atualmente próximo de 1,1530.

A estrutura técnica mais ampla permanece intacta. Desde junho de 2025, o EURUSD tem negociado dentro de uma faixa relativamente ampla de aproximadamente 350 a 400 pips, com suporte em torno de 1,1445 e resistência perto de 1,1815. Desde o início de 2026, o par tem formado uma sequência de mínimos descendentes. A recuperação até 1,2082 em janeiro revelou-se temporária e não conseguiu alterar a estrutura lateral predominante.

Considerando o atual cenário macroeconómico, o movimento de baixa em curso parece aproximar-se da sua fase final. Um novo teste da região de 1,1430 permanece possível, enquanto uma queda até 1,1400 não pode ser descartada, especialmente tendo em conta a volatilidade esperada durante a conferência de imprensa do BCE na quinta-feira.

No médio prazo, espera-se uma recuperação do EURUSD. A resistência inicial encontra-se próxima de 1,1600, seguida por uma barreira mais significativa em torno de 1,1650, onde deverá surgir resistência associada à linha de tendência descendente.

Olhando para as próximas semanas e possivelmente para o final do verão europeu, o EURUSD poderá eventualmente regressar acima de 1,1700 à medida que o foco dos mercados se deslocar para além do atual ciclo de aperto monetário.