Na semana passada, os futuros de Gás Natural (NGAS) registraram uma forte queda de 22,23%, com os preços recuando para US$ 4,113 por MMBtu (milhão de unidades térmicas britânicas). O que explica um movimento tão acentuado?
Primeiramente, é necessário um breve esclarecimento. As commodities apresentam volatilidade significativamente maior do que ações ou FX. Isso pode ser observado facilmente em instrumentos como petróleo e prata, e ainda mais em commodities agrícolas e softs. Em termos quantitativos, existem índices de volatilidade implícita para diversos ativos negociáveis, não apenas para o S&P 500. Enquanto o VIX encerrou a semana passada em 16,62, a medida equivalente para EUR/USD estava em 5,95, enquanto o NGAS CVOL fechou em um nível excepcionalmente elevado de 78,24.
Voltando à dinâmica de preços do Gás Natural, é essencial reconhecer que o NGAS é uma commodity extremamente sazonal — possivelmente a mais sazonal de todas. De forma geral, existe um período entre abril e meados de outubro / final de novembro em que a demanda de inverno já passou e os estoques são gradualmente reconstruídos para o ano seguinte (a chamada “injection season”). Em seguida vem a “withdrawal season”, normalmente do final do outono até março, quando os estoques acumulados começam a ser utilizados e reduzidos.
Não é incomum, portanto, que os preços do gás subam durante a temporada de injeção e formem um pico no início do inverno — ou, em casos em que os estoques são percebidos como apertados e as temperaturas de inverno são mais frias do que o esperado, um pouco mais tarde, por volta de fevereiro.
Quando os estoques começam a ser consumidos — como ocorre atualmente — os preços tornam-se particularmente sensíveis às mudanças nas expectativas climáticas. Foi exatamente isso que ocorreu na semana passada. Os modelos meteorológicos passaram a indicar um final de dezembro mais ameno do que a média, especialmente nos Estados Unidos, e os produtores provavelmente aproveitaram essa mudança para realizar lucros da alta anterior, vendendo de forma agressiva futuros e contratos a termo. Um sinal claro dessa expectativa do mercado é o spread extremamente estreito entre os contratos de março e abril (US$ 0,032/MMBtu), sugerindo que o mercado não está precificando um inverno particularmente rigoroso e espera que os estoques permaneçam suficientes até março, permitindo uma transição relativamente tranquila para a próxima temporada de injeção — ao menos por enquanto.
Análise Técnica
Como ilustrado no gráfico, o NGAS iniciou seu movimento de alta este ano em 25 de agosto, a partir de aproximadamente US$ 2,65, acelerando de forma decisiva a partir de 20 de outubro e atingindo um pico acima da máxima da temporada anterior, em torno de US$ 5,20. Em comparação, o ciclo do ano passado apresentou um pico no final de dezembro, seguido por uma correção até o final de janeiro, que posteriormente abriu espaço para uma última perna de alta.
Do ponto de vista técnico, a forte queda da semana passada levou os preços para a região de US$ 3,94, que havia marcado um topo em dezembro de 2024 e posteriormente serviu como base para o rali de final de inverno antes de os preços recuarem para cerca de US$ 2,90 em abril. Esse nível é, portanto, tecnicamente relevante, e a média móvel de 50 dias também está se aproximando dessa área, oferecendo suporte adicional.
A linha de tendência ascendente mais inclinada foi claramente rompida na última quinta-feira. Caso os preços tentem retestá-la, dois níveis importantes de resistência se destacam em US$ 4,07 (atingido durante a madrugada) e US$ 4,26. Após um movimento tão abrupto, esperamos que a volatilidade permaneça elevada. No lado inferior, os níveis de suporte relevantes a monitorar são US$ 3,75 e US$ 3,57.
Por fim, vale ressaltar a volatilidade excepcionalmente alta deste instrumento — durante o tempo necessário para redigir esta análise, os preços caíram US$ 0,06, ou aproximadamente 1,5%. Por esse motivo, os futuros de Gás Natural são geralmente mais adequados para participantes de mercado experientes, capazes de gerenciar oscilações de preço significativas.
