Em meio aos recentes desenvolvimentos geopolíticos, os futuros da volatilidade implícita do S&P 500 — o VIX — chegaram a tocar o nível de 30 na segunda-feira, 9 de março, um patamar visto pela última vez em abril de 2025. Em uma nota recente publicada por um trader profissional de volatilidade, argumentou-se que quando o VIX fecha acima de 30, as oportunidades para traders de volatilidade tendem a aumentar significativamente.
Acima desses níveis, os chamados Volatility Control Funds tornam-se mais ativos, a atividade dos Relative Value Traders — que negociam a inclinação da curva — se intensifica e, de forma mais geral, diversos desks institucionais começam a vender contratos de forma agressiva devido ao elevado prêmio implícito. Ele concluiu dizendo, com o tom bastante típico de um trader institucional, que acima de 30 (implicitamente vendendo volatilidade) é possível “fazer o ano” — ou seja, atingir a meta anual de lucros em poucos meses; acima de 40, se o trader for suficientemente habilidoso, é possível gerar vários anos de resultados; acima de 50, é possível mudar de carreira — obviamente para melhor.
Na manhã de segunda-feira, o VIX atingiu brevemente o nível de 30. No momento, o índice recuou para 24,65, e o fez de forma relativamente violenta para um instrumento que normalmente sobe rapidamente e com força, mas tende a cair de forma lenta e gradual. O pico que estamos analisando também produziu outro efeito incomum: inverteu a curva de futuros, colocando-a em backwardation (contratos de curto prazo mais caros do que os de vencimento mais longo), enquanto a condição normal é uma curva positivamente inclinada.
Isso ocorre por várias razões: a natureza de reversão à média do instrumento, que tende a retornar ao seu nível médio de longo prazo (entre 17 e 20 nos últimos anos) e que, em condições normais de mercado, costuma negociar abaixo dessa média; ou ainda o prêmio exigido pelos investidores para incertezas de longo prazo. De qualquer forma, a configuração atual da curva é anômala.
Análise Técnica
Comecemos pelo gráfico diário de longo prazo, onde destacamos os níveis mencionados e outros relevantes: 30 e 40 — este último sendo a zona máxima atingida durante o grande choque de quase um ano atrás relacionado às tarifas comerciais. No lado inferior, a região de 15,90 / 16 tem se mostrado uma excelente área de compra.
Também existem níveis técnicos importantes como 20 e 23,45, sendo este último aproximadamente onde o VIX está negociando neste momento (23,67 no momento da redação). O teste de 30 será suficiente para empurrar o VIX decisivamente para baixo novamente? No momento, acreditamos que não. A situação permanece demasiadamente tensa e pode alterar estruturalmente o mercado de energia por um período moderadamente longo, com consequências para a inflação e outros fatores; enquanto isso, os índices dos EUA ainda estão apenas alguns passos abaixo de suas máximas históricas.
Do ponto de vista da análise técnica, ainda pode haver algum espaço adicional de queda, pelo menos até testar a linha de tendência verde que tem sustentado os preços ao longo deste ano. Hoje, ela passa aproximadamente pela região de 20. Outra linha de tendência vem se formando desde o final de fevereiro e já foi testada várias vezes (4–5 de março, 10 de março); atualmente ela se encontra em torno de 22,30, e acreditamos que essa área possa oferecer um suporte relativamente forte e atrair compras.
No lado superior, estamos monitorando os níveis de 24,80, 25,90 e 27,40. Embora o VIX normalmente decline lentamente após um pico, suspeitamos que esse movimento de alta será testado novamente pelo menos uma vez. De qualquer forma, mantenha o foco nos níveis técnicos e lembre-se de que o contrato de futuros atualmente ativo — Mar26 — vence em seis dias, em 17 de março.
