2026年の日本の金融政策は、G7諸国の中でも特に重要なテーマとなっている。数十年にわたるデフレを経て、日本経済は現在、持続的な賃金上昇に支えられた需要主導型インフレ局面へ移行しつつあり、Bank of Japanも徐々に明確な政策対応を進めている。

日銀は、緩やかな賃金・物価上昇サイクルが継続する可能性が高く、2%インフレ目標の持続的達成確率も高まっているとの見解を再確認した。春闘では3年連続で大幅賃上げが実現しており、追加金融引き締めの基盤となっている。

4月会合では政策金利を0.75%で据え置いたものの、コアインフレ見通しは2.8%へ上方修正された。一方で、原油高による企業利益率と家計実質所得への圧迫を背景に、2026年度成長率見通しは0.5%へ引き下げられた。これは軽度のスタグフレーション環境を示唆しており、今後の利上げタイミングを難しくしている。

日本国債市場もこの変化を反映している。追加利上げ期待に加え、Sanae Takaichi政権下での拡張的財政政策への懸念から、10年JGB利回りは1997年以来初めて2.5%を超えた。長期ゾーンでは財政持続性への警戒感からイールドカーブのスティープ化が続いている。

一方、ユーロ圏は2026年をディスインフレ局面で迎えた。総合インフレ率は1月に1.7%まで低下し、賃金上昇鈍化も確認された。European Central Bankは利下げサイクルを終了し、預金金利は約2.15%となっている。

しかし、中東情勢再緊張を受け、この流れは変化した。4月にはインフレ率が3.0%へ加速し、2023年9月以来の高水準となった。背景にはエネルギー価格の10.9%上昇があり、ドイツ、フランス、スペイン、イタリアなど主要国全体へインフレ圧力が拡大している。

それでも賃金動向は比較的抑制されている。ECB賃金トラッカーによると、2026年の協約賃金上昇率は2.6%で、2025年の3.0%およびパンデミック後高水準を下回っている。短期インフレ期待は上昇しているものの、長期期待は依然2%付近で安定しているため、ECBは再利上げではなく据え置きを選択している。

もし日銀が年後半に追加利上げを実施し、政策金利を1%方向へ引き上げ、その後中立金利とされる1.5%へ向かう場合、ユーロ圏との金利差は縮小していく。

その結果、これまでEURJPYを支えてきたキャリートレードは徐々に巻き戻され、通貨ペアへ下押し圧力を与える可能性がある。

テクニカル分析

市場では、これ以上の円安に対する警戒感が強まりつつある。対ドル160円超は特に厳しく監視されており、すでに複数回の為替介入が実施されている。2週間前の介入はその代表例である。

近年ユーロが対ドルで比較的強かったことを考慮すると、この水準はEURJPYで概ね186〜187付近に相当する。

4月30日および5月5日の介入は、日足チャート上で二本の大陰線として明確に現れている。介入がなくとも、価格は186.50付近で何度も上値を抑えられており、1月23日には182方向へ、2月9日には180.75方向へ急反落した。

これらの水準は依然として重要である。

さらに重要なのは、2025年2月から続いていた上昇トレンドが崩れ始めている点だ。これは上昇モメンタム減速を示唆している。直ちに大きな反転を意味するわけではないが、多くの場合、その後の保ち合いを経て下方向へ転じるパターンにつながりやすい。

現在価格は50日移動平均線を試しており、21日移動平均線を下回って推移している。MACDもマイナス圏へ転落した。

依然として円ロングはキャリー面で魅力に欠けるものの、マクロ環境とテクニカル構造全体を見ると、この要因の重要性は徐々に低下している可能性がある。

日本円は2017年以来見られていない局面、すなわち「安定化」そして「再び強含む局面」へ近づいている可能性がある。