La trayectoria monetaria de Japón en 2026 es, posiblemente, la más relevante entre las economías del G7. Tras décadas de deflación, el país atraviesa ahora un ciclo inflacionario impulsado por la demanda, respaldado por un crecimiento sostenido de los salarios, lo que ha llevado a una respuesta gradual pero clara por parte del Banco de Japón.

El BoJ ha reafirmado que es probable que persista un ciclo de aumentos moderados de salarios y precios, con una probabilidad creciente de alcanzar de forma sostenible su objetivo de inflación del 2%. Las negociaciones salariales de primavera (Shunto) han generado incrementos significativos por tercer año consecutivo, proporcionando una base fundamental para un mayor endurecimiento de la política monetaria.

En su reunión de abril, el BoJ mantuvo los tipos sin cambios en el 0,75%, pero revisó al alza su previsión de inflación subyacente hasta el 2,8%. Al mismo tiempo, redujo su proyección de crecimiento para el año fiscal 2026 al 0,5%, reflejando la presión de los elevados precios del petróleo sobre los márgenes empresariales y los ingresos reales de los hogares. Esto introduce una dinámica moderada de estanflación, complicando el calendario de futuras subidas de tipos.

La curva de los bonos del gobierno japonés refuerza este cambio. Las expectativas de un mayor endurecimiento, junto con las preocupaciones fiscales bajo la postura expansiva de la primera ministra Takaichi, han impulsado el rendimiento del JGB a 10 años por encima del 2,5% por primera vez desde 1997. El tramo largo de la curva sigue empinándose ante el aumento de las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda.

La zona euro inició 2026 en una senda desinflacionaria. La inflación general cayó al 1,7% en enero, apoyada por una moderación del crecimiento salarial, mientras el Banco Central Europeo concluía un ciclo de recortes que llevó la tasa de depósito a aproximadamente el 2,15%.

Esta trayectoria cambió tras el resurgimiento de tensiones geopolíticas en Oriente Medio. En abril, la inflación se aceleró hasta el 3%, su nivel más alto desde septiembre de 2023, impulsada principalmente por un aumento del 10,9% en los precios de la energía. La presión inflacionaria se ha extendido a las principales economías, incluyendo Alemania, Francia, España e Italia.

A pesar de ello, la dinámica salarial se mantiene contenida. El indicador salarial del BCE señala un crecimiento negociado del 2,6% en 2026, frente al 3,0% en 2025 y muy por debajo de los máximos posteriores a la pandemia. Aunque las expectativas de inflación a corto plazo han aumentado con fuerza, las de largo plazo permanecen ancladas cerca del 2%. Esto explica la decisión del BCE de mantener los tipos estables en lugar de reanudar el endurecimiento.

Si el BoJ avanza con nuevas subidas de tipos en la segunda mitad del año y se acerca al 1%, con una trayectoria a largo plazo hacia su tasa neutral estimada del 1,5%, el diferencial de tipos con la zona euro se reducirá.

Como resultado, el carry trade que ha respaldado al EURJPY probablemente comenzará a deshacerse gradualmente, generando presión bajista sobre el par.

Análisis Técnico

Los participantes del mercado están mostrando cada vez menos tolerancia a una mayor debilidad del yen. Los niveles por encima de 160 frente al dólar estadounidense están bajo estrecha vigilancia y ya han provocado múltiples intervenciones, incluyendo un episodio notable hace dos semanas. Dada la fortaleza relativa del euro frente al dólar en los últimos años, esto corresponde aproximadamente al rango de 186 a 187 en el EURJPY.

Las intervenciones del 30 de abril y la acción más moderada del 5 de mayo se reflejan claramente en dos grandes velas bajistas en el gráfico diario. Incluso en ausencia de intervención, el precio ha rechazado repetidamente el nivel de 186,50, con fuertes retrocesos hacia 182 el 23 de enero y 180,75 el 9 de febrero.

Estos niveles siguen siendo críticos. Más importante aún, la tendencia alcista iniciada en febrero de 2025 parece haberse roto. Esto sugiere una desaceleración del impulso alcista. Aunque no implica necesariamente una reversión inmediata, suele preceder una fase de consolidación que eventualmente puede resolverse a la baja.

El precio está actualmente probando la media móvil de 50 días y cotiza por debajo de la media móvil de 21 días, mientras que el MACD ha girado a negativo. Aunque las posiciones largas en yen siguen siendo poco atractivas desde la perspectiva del carry, el contexto macro y técnico más amplio sugiere que este factor podría volverse menos relevante.

El yen japonés podría estar acercándose a una fase no vista desde 2017, caracterizada por estabilización y una posible recuperación de fortaleza.