Mucho antes de las aplicaciones de inversión, los filtros de acciones y los datos de mercado en tiempo real, Benjamin Graham enseñó a los inversores una lección sencilla: no compres una acción solo porque el mercado esté entusiasmado con ella. Cómprala únicamente cuando los números tengan sentido.
Graham, ampliamente conocido como el padre de la inversión en valor, creía que los inversores debían centrarse en los fundamentos del negocio en lugar del ruido del mercado. Una de sus herramientas de valoración más conocidas es el Número de Graham, una fórmula diseñada para estimar el precio máximo que un inversor conservador debería considerar pagar por una acción.
El Número de Graham no es una fórmula mágica. No lo dice todo sobre una empresa y nunca debe utilizarse como única razón para comprar una acción. Sin embargo, sigue siendo un punto de partida útil para los inversores que buscan una forma rápida de comparar el precio de mercado de una empresa con su capacidad de generar beneficios y su valor contable.
En esta guía, explicaremos qué significa el Número de Graham, cómo calcularlo, cuándo funciona mejor y por qué los inversores modernos siguen utilizándolo como parte de una estrategia disciplinada de inversión en valor.
¿Qué es el Número de Graham?
El Número de Graham es una fórmula de valoración creada por Benjamin Graham para ayudar a los inversores a estimar un precio máximo razonable para una acción. Combina dos métricas financieras clave: el beneficio por acción y el valor contable por acción.
En términos simples, el Número de Graham plantea una pregunta clave:
¿Esta acción cotiza a un precio razonable en función de lo que la empresa gana y de lo que posee?
La fórmula fue diseñada para inversores defensivos, es decir, aquellos que prefieren empresas estables y consolidadas en lugar de acciones especulativas o de alto riesgo. Graham creía que los inversores debían evitar pagar de más, incluso por empresas de alta calidad. Su filosofía se centraba en el concepto de margen de seguridad, que significa comprar una acción por debajo de su valor intrínseco estimado.
Una acción que cotiza por debajo de su Número de Graham puede considerarse potencialmente infravalorada. Una acción que cotiza significativamente por encima de ese nivel puede estar valorada de forma demasiado agresiva, al menos según el marco conservador de Graham.
Por Qué Sigue Siendo Relevante
El mercado bursátil ha cambiado drásticamente desde la época de Benjamin Graham. Hoy, las empresas suelen ser más globales, estar más impulsadas por la tecnología y depender más de activos intangibles como software, patentes, marcas y datos.
Aun así, el Número de Graham sigue siendo relevante porque el principio detrás de la fórmula no ha cambiado: los inversores deben evitar pagar de más.
El Número de Graham proporciona a los inversores de valor una herramienta rápida de filtrado para identificar empresas que podrían merecer un análisis más profundo. Es especialmente útil para quienes buscan negocios rentables con activos tangibles y valoraciones razonables.
También promueve una mentalidad de inversión disciplinada. En lugar de perseguir el entusiasmo del mercado, anima a los inversores a centrarse en beneficios, patrimonio y valoración. Incluso como herramienta inicial de selección, esto hace que el Número de Graham siga siendo valioso.
Fórmula del Número de Graham
La fórmula del Número de Graham es:
Número de Graham = √ (22,5 × Beneficio por Acción × Valor Contable por Acción)
El resultado representa un precio justo máximo estimado por acción según el marco de inversión en valor de Graham.
El número 22,5 proviene de los límites de valoración preferidos por Graham. Él consideraba que una acción con un precio razonable generalmente debía cotizar por debajo de una relación precio-beneficio de 15 y una relación precio-valor contable de 1,5.
Al multiplicar estos dos límites, el resultado es 22,5. Esto permite que el Número de Graham combine tanto la rentabilidad como el valor de los activos en una sola medida de valoración.
Conclusión clave: El Número de Graham está diseñado como una herramienta de valoración conservadora. Funciona mejor como método de selección inicial y no como un modelo completo de valoración.
Ejemplo práctico
Imaginemos que una empresa reporta los siguientes datos financieros:
Beneficio por acción (EPS): 3 dólares
Valor contable por acción (BVPS): 20 dólares
Usando la fórmula del Número de Graham:
Número de Graham = √ (22,5 × 3 × 20)
Esto da como resultado:
Número de Graham = √1.350 ≈ 36,74 dólares
Según este cálculo, el marco de Graham sugiere que un inversor defensivo no debería pagar más de aproximadamente 36,74 dólares por acción.
Si la acción cotiza actualmente a 28 dólares, podría parecer infravalorada y justificar un análisis adicional. Si cotiza a 50 dólares, podría considerarse cara según este método de valoración.
Dónde encontrar EPS y BVPS
Para calcular el Número de Graham, los inversores necesitan dos datos.
El beneficio por acción (EPS) mide cuánto beneficio genera una empresa por cada acción en circulación. Normalmente se informa en la cuenta de resultados y está ampliamente disponible a través de proveedores de datos financieros.
El valor contable por acción (BVPS) representa el valor neto de los activos de la empresa dividido por el número de acciones en circulación.
La mayoría de las plataformas de análisis bursátil ya proporcionan ambas cifras, por lo que los inversores rara vez necesitan calcularlas manualmente. Sin embargo, es importante entender de dónde provienen estos números, ya que los ajustes contables, las ganancias extraordinarias o las pérdidas inusuales pueden influir en los resultados.
Cómo interpretarlo
El Número de Graham refleja el enfoque conservador de Benjamin Graham hacia la inversión. Él alentaba a los inversores a comprar empresas a precios sensatos, no emocionales. Al combinar el beneficio por acción con el valor contable por acción, la fórmula evalúa dos aspectos importantes de un negocio.
El beneficio por acción mide la rentabilidad, mientras que el valor contable por acción refleja la base de activos de la empresa. Juntos, ayudan a los inversores a evitar empresas que parecen baratas solo por sus beneficios pero tienen balances débiles, así como empresas con activos importantes pero baja rentabilidad.
La raíz cuadrada de la fórmula convierte el valor combinado en un precio estimado por acción que los inversores pueden comparar directamente con el precio actual de mercado.
Margen de seguridad
El margen de seguridad es uno de los principios centrales de la inversión en valor. Significa comprar una acción por debajo de su valor intrínseco estimado para contar con un colchón si las suposiciones resultan incorrectas.
El Número de Graham respalda este principio al establecer un límite de valoración conservador. Si una acción cotiza por debajo de ese nivel, puede ofrecer un margen de seguridad. Sin embargo, los inversores también deben considerar varias preguntas más amplias:
¿La empresa es financieramente saludable?
¿Sus beneficios son estables?
¿El negocio enfrenta un deterioro a largo plazo?
¿La dirección asigna el capital de manera eficiente?
¿La industria sigue siendo atractiva?
Un precio bajo no representa automáticamente una buena inversión. A veces, una acción es barata porque el negocio subyacente se está deteriorando. Esto se conoce comúnmente como trampa de valor.
Cómo Aplicarlo al Análisis Bursátil
El Número de Graham funciona mejor como herramienta de selección, ayudando a los inversores a identificar acciones que podrían estar infravaloradas.
Un enfoque práctico consiste en buscar empresas que coticen por debajo de su Número de Graham y luego realizar un análisis más profundo. Los inversores deben revisar las tendencias de ingresos, los márgenes de beneficio, los niveles de deuda, el historial de dividendos, las ventajas competitivas y las perspectivas generales del sector.
El Número de Graham también puede utilizarse junto con otros métodos de valoración, como la relación precio-beneficio, la relación precio-valor contable, la rentabilidad por dividendo, el análisis de flujo de caja descontado y la comparación con empresas similares.
Ninguna métrica de valoración ofrece una imagen completa por sí sola. Las decisiones de inversión más sólidas suelen basarse en múltiples medidas de valoración en lugar de un único indicador.
Acciones Adecuadas
El Número de Graham es más eficaz cuando se aplica a empresas maduras, intensivas en activos, con beneficios estables, valor contable significativo y operaciones predecibles. Es especialmente útil en sectores como banca, seguros, manufactura, servicios públicos, industriales y ciertos negocios de consumo.
Por lo general, es menos adecuado para empresas cuyo valor depende en gran medida del crecimiento futuro o de activos intangibles. Muchas compañías de tecnología, biotecnología, software y otros sectores de alto crecimiento pueden parecer caras según el Número de Graham, incluso si tienen fundamentos sólidos a largo plazo.
Esto no significa necesariamente que sean malas inversiones. Simplemente significa que el Número de Graham puede no ser la herramienta de valoración más adecuada para ellas.
Principales Limitaciones
El Número de Graham es simple, pero esa simplicidad también crea limitaciones.
Primero, fue desarrollado en un entorno de mercado muy diferente. Las tasas de interés, las normas contables, los modelos de negocio y las prácticas de valoración han evolucionado significativamente desde la época de Graham.
Segundo, depende en gran medida del valor contable. Esto puede ser problemático para las empresas modernas cuyos activos más valiosos pueden no aparecer claramente en el balance.
Tercero, utiliza beneficios actuales. Si los beneficios están temporalmente elevados o temporalmente deprimidos, el Número de Graham resultante puede ser engañoso.
Por último, no mide la calidad del negocio. Una empresa puede cotizar por debajo de su Número de Graham y aun así representar una mala inversión si tiene una gestión débil, demanda en descenso, deuda excesiva o ventajas competitivas limitadas.
Por estas razones, los inversores deben tratar el Número de Graham como un punto de partida y no como una decisión final de inversión.
Comparación con el Valor Razonable
El Número de Graham es un método para estimar el valor razonable, pero está lejos de ser el único. Los inversores modernos suelen combinar el análisis de flujo de caja descontado, los múltiplos de beneficios, la valoración basada en activos, los modelos de dividendos y las comparaciones con empresas similares.
El Número de Graham sigue siendo valioso porque es simple, rápido y conservador. Sin embargo, los modelos de valoración más completos también incorporan expectativas de crecimiento, calidad del flujo de caja, estructura de deuda, tendencias del sector y posicionamiento competitivo.
En otras palabras, el Número de Graham ofrece una excelente primera impresión, mientras que una valoración completa proporciona una imagen de inversión más detallada.
Conclusión
El Número de Graham sigue siendo una de las herramientas más prácticas de la inversión en valor clásica. Ofrece a los inversores una forma sencilla de estimar si una acción puede tener un precio razonable en función de sus beneficios y valor contable, al mismo tiempo que fomenta un enfoque disciplinado de valoración.
Para los inversores modernos, el Número de Graham funciona mejor como punto de partida y no como respuesta definitiva. Combinado con una investigación fundamental más profunda, múltiples métodos de valoración y una gestión adecuada del riesgo, puede ayudar a identificar oportunidades atractivas de inversión a largo plazo.
Aunque Benjamin Graham desarrolló la fórmula hace décadas, su mensaje central sigue siendo atemporal: el precio importa, el valor importa y una inversión exitosa comienza con un margen de seguridad.
