Septiembre comienza con los mercados atrapados entre dos fuerzas opuestas: una Reserva Federal cada vez más preocupada por la persistencia de la inflación y una economía cuyo mercado laboral determinará si ese giro agresivo puede continuar. Después de que los comentarios del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole elevaran considerablemente las expectativas del mercado de una subida de tipos en septiembre, los inversores centran ahora su atención en el calendario laboral de Estados Unidos en busca de confirmación. El informe de empleo de agosto del viernes será el principal acontecimiento de la semana, mientras que JOLTS, las nóminas privadas y las encuestas ISM ofrecerán pistas adicionales con antelación.

Fuera de Estados Unidos, la inflación de la zona euro, las decisiones del Banco de Canadá y del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, el PIB del segundo trimestre de Australia y los últimos datos manufactureros de China definirán el panorama global. Al mismo tiempo, la renovada tensión geopolítica ha llevado al Brent nuevamente por encima de los 90 dólares por barril, generando otro riesgo inflacionario para los bancos centrales y aumentando la volatilidad en las divisas, los bonos, el oro y las acciones.

Puntos clave a seguir

Informe de empleo de Estados Unidos
El informe de empleo de agosto del viernes será el principal catalizador de los mercados de la semana y podría influir en las expectativas para la reunión de septiembre de la Fed.

JOLTS, ADP e ISM
Las vacantes laborales, las nóminas privadas y las encuestas manufactureras y de servicios del ISM ofrecerán señales importantes antes del informe de empleo del viernes.

Inflación de la zona euro
La estimación preliminar de inflación de agosto de Eurostat se publicará el martes y proporcionará la última señal importante sobre los precios antes de la reunión del BCE del 10 de septiembre.

Tipos de interés de Canadá y Nueva Zelanda
El Banco de Canadá y el RBNZ anunciarán sus decisiones de política monetaria el miércoles, haciendo que el CAD y el NZD sean especialmente sensibles a las señales de los bancos centrales.

PIB de Australia
El PIB australiano del segundo trimestre, publicado el miércoles, ofrecerá una nueva evaluación del impulso de la economía doméstica.

EE. UU.: Empleo, la Principal Prueba para la Fed

El mercado laboral estadounidense dominará la narrativa macroeconómica de la semana. Los datos JOLTS de julio están previstos para el martes, los datos de empleo del sector privado de ADP se publicarán el miércoles y el informe oficial de empleo de agosto llegará el viernes a las 8:30 a. m. ET. La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) también tiene previsto publicar el jueves las revisiones de productividad y costes del segundo trimestre. La importancia del informe de nóminas ha aumentado después de que los últimos datos laborales mostraran señales de menor dinamismo y una revisión a la baja de 79.000 puestos de trabajo en marzo.

El mercado es ahora más sensible a las sorpresas alcistas después de que los recientes comentarios de Warsh elevaran las expectativas de una subida de tipos en septiembre. Reuters informó el 31 de agosto de que la probabilidad implícita de una subida en septiembre había aumentado hasta aproximadamente el 57%, mientras que el dólar avanzaba hacia máximos de dos semanas. Un informe de empleo sólido, un crecimiento salarial firme o una caída del desempleo podrían reforzar el reajuste de expectativas hacia una política más restrictiva y elevar los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar. Un informe débil, especialmente acompañado de nuevas revisiones a la baja, podría revertir parte de estos movimientos y favorecer a los bonos, el oro y las acciones.

El ISM Añade otra Señal Sobre el Crecimiento

El PMI manufacturero del ISM correspondiente a agosto se publicará el martes 1 de septiembre, mientras que el PMI de servicios se conocerá el jueves 3 de septiembre. El calendario oficial del ISM confirma que el índice manufacturero se publica el primer día hábil de cada mes y el índice de servicios el tercer día hábil. En conjunto, ambos informes ofrecerán una visión anticipada de la demanda empresarial, las condiciones del empleo y las presiones sobre los precios antes del informe de nóminas.

La combinación de las encuestas ISM y los datos del mercado laboral será especialmente importante para la Fed. Una actividad empresarial sólida junto con un empleo resistente facilitaría que los responsables de política monetaria mantuvieran una postura restrictiva. Por el contrario, una actividad manufacturera o de servicios más débil, combinada con un deterioro de los datos laborales, podría cuestionar el reciente aumento de las expectativas de subidas de tipos y reducir la presión alcista sobre los rendimientos del Tesoro.

Europa y FX: Inflación de la Zona Euro Ante el BCE

Eurostat tiene previsto publicar su estimación preliminar de la inflación de la zona euro correspondiente a agosto el martes 1 de septiembre. La inflación anual de julio fue del 2,9%, y el dato de agosto será la última señal importante sobre los precios antes de la reunión de política monetaria del BCE del 9 y 10 de septiembre. Por ello, el dato tendrá un papel relevante a la hora de determinar si los mercados esperan que el BCE mantenga su postura actual o responda de forma más agresiva a las nuevas presiones sobre los precios.

Una inflación superior a lo esperado podría respaldar los rendimientos de la zona euro y al euro al reducir las expectativas de una política monetaria más flexible. Un resultado más débil podría tener el efecto contrario y aumentar la importancia de los diferenciales de tipos de interés entre Estados Unidos y la zona euro para el EUR/USD. Con el dólar ya beneficiándose de unas expectativas de tipos estadounidenses más elevados, la brecha de inflación entre Estados Unidos y la zona euro seguirá siendo un factor clave para el par.

Canadá y Nueva Zelanda: Dos Decisiones de Tipos el Miércoles

El Banco de Canadá anunciará su decisión sobre los tipos de interés el miércoles 2 de septiembre a las 9:45 a. m. ET. El BoC mantuvo su tipo de referencia en el 2,25% en julio, señalando que el crecimiento estaba mejorando mientras se esperaba que la inflación disminuyera gradualmente, aunque el conflicto en Oriente Medio y la política comercial estadounidense seguían siendo riesgos importantes. La encuesta de mercado del propio banco realizada en julio mostró que la expectativa mediana para el tipo oficial se mantenía en el 2,25% para septiembre.

El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda también publicará su Declaración de Política Monetaria el 2 de septiembre. El OCR se encuentra actualmente en el 2,50% después de una subida de 25 puntos básicos en julio, cuando el RBNZ indicó que probablemente serían necesarias nuevas subidas, aunque el momento seguía siendo incierto. La decisión y las orientaciones que la acompañen podrían tener un impacto significativo en el NZD, especialmente mientras los mercados evalúan cómo la persistencia de la inflación relacionada con la energía afectará a la siguiente fase del endurecimiento monetario.

Asia-Pacífico: PIB de Australia y Recuperación Desigual de China

Las cuentas nacionales de Australia correspondientes al segundo trimestre se publicarán el miércoles 2 de septiembre. La Oficina Australiana de Estadística (ABS) ha confirmado que el informe del trimestre de junio incluirá nuevamente las estimaciones de tendencia y ofrecerá una nueva evaluación del crecimiento económico. La publicación llega después de los datos del IPC de julio, que mostraron una inflación general del 3,5% interanual, frente al 3,8% de junio, mientras que la inflación subyacente recortada se mantuvo en el 3,6%.

China comienza la semana con una señal de crecimiento mixta. El PMI manufacturero oficial de agosto aumentó a 49,8 desde 49,2 en julio, mientras que el índice de producción alcanzó 50,4 y los nuevos pedidos subieron a 50,6. Sin embargo, el PMI general permaneció por debajo de 50 y el índice no manufacturero se mantuvo en 49,0, lo que indica que la mejora todavía no es generalizada. Estos datos podrían mantener a las acciones chinas, el yuan y las divisas vinculadas a las materias primas sensibles a las expectativas de nuevas medidas de apoyo económico.

Materias Primas: El Petróleo Eleva la Inflación

El petróleo se está convirtiendo en una parte cada vez más importante de la narrativa macroeconómica. El Brent superó los 90 dólares por barril el 31 de agosto, mientras la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán aumentaba las preocupaciones sobre las infraestructuras energéticas y el suministro regional. Unos precios del petróleo más elevados podrían trasladarse a la inflación general y dificultar que los bancos centrales relajen su política monetaria, especialmente si el movimiento resulta persistente.

Para el oro, el panorama es más equilibrado. El aumento del riesgo geopolítico puede impulsar la demanda de activos refugio, pero un dólar más fuerte y unos rendimientos del Tesoro más elevados representan un importante contrapeso. La misma combinación también podría presionar a las acciones, especialmente a los valores de crecimiento de larga duración, si los inversores comienzan a descontar un entorno global de tipos de interés más restrictivo. Por ello, los traders deberían vigilar el petróleo y los rendimientos del Tesoro junto con las principales publicaciones económicas, en lugar de analizar cada activo de forma aislada.

Conclusión

La semana del 31 de agosto al 4 de septiembre someterá la nueva narrativa agresiva de la Reserva Federal a su mayor prueba. Los datos de JOLTS, ADP e ISM ofrecerán las primeras pistas, pero el informe de empleo de agosto del viernes probablemente tendrá la mayor influencia sobre las expectativas para la reunión del FOMC del 15 y 16 de septiembre. Cuanto más sólido parezca el mercado laboral, más fácil será para los responsables de política monetaria argumentar que la política restrictiva puede mantenerse o endurecerse aún más.

Los mercados globales también estarán condicionados por la inflación de la zona euro, las decisiones del BoC y el RBNZ, el PIB de Australia y las últimas señales de crecimiento de China. Una combinación de empleo estadounidense sólido, inflación persistente y precios elevados del petróleo podría impulsar los rendimientos del Tesoro y el dólar, al tiempo que generaría presión sobre el oro y las acciones. Unos datos estadounidenses más débiles podrían provocar la reacción contraria. Para los traders, el informe de nóminas del viernes será el evento clave, pero la dirección de los mercados probablemente dependerá de cómo el conjunto de datos de la semana modifique la probabilidad de un movimiento de tipos de la Fed en septiembre.