El Banco de Inglaterra parece encaminado a mantener las tasas sin cambios en su reunión del 18 de junio, ya que una combinación de datos más débiles ha reducido los argumentos a favor de un endurecimiento inmediato. La inflación general del Reino Unido cayó de 3.3% a 2.8% en abril, situándose por debajo de las expectativas, mientras que el mercado laboral continúa deteriorándose. El empleo registrado en nómina ha disminuido considerablemente y el crecimiento salarial del sector privado se ha desplomado hasta apenas 0.6% anualizado en los últimos tres meses, muy lejos del 8% observado en 2023.

La encuesta Decision Maker Panel del propio BoE, dirigida a directores financieros, refuerza este panorama. Las expectativas de inflación a un año han disminuido, las expectativas de crecimiento salarial han caído a un mínimo desde 2022 de 3.4%, y las empresas reportan una capacidad mucho menor para trasladar aumentos de costos a precios en comparación con crisis energéticas anteriores. Además, los futuros del gas natural —principal factor detrás de las facturas energéticas de los hogares británicos— permanecen relativamente contenidos, apuntando a un aumento de 12–13% en el tope tarifario de Ofgem en julio, seguido por una posible caída de 7–8% en octubre. Esto sugiere que la inflación podría alcanzar un máximo ligeramente inferior al 4%, en lugar de mantenerse sostenidamente por encima de ese nivel.

Sin embargo, julio sigue siendo una fecha clave, independientemente de si los precios energéticos empeoran o evolucionan de forma más favorable. Si el petróleo vuelve a superar los 100–110 dólares por barril y el gas natural se aproxima a 70 euros/MWh hacia el cuarto trimestre, la inflación general podría alcanzar aproximadamente 4.3% a comienzos del próximo año.

Si se confirman los reportes de anoche sobre un acuerdo entre Estados Unidos e Irán para poner fin al conflicto y reabrir el Estrecho de Ormuz, cuya firma se espera para el próximo viernes, las implicaciones para el BoE serían significativas.

Para entender su importancia, conviene recordar que en abril el Banco de Inglaterra presentó tres escenarios energéticos: “Escenario A” (favorable), “Escenario B” (disrupción moderada) y “Escenario C” (disrupción severa y prolongada que requeriría un endurecimiento activo). Hasta la semana pasada, los mercados ya descontaban el “Escenario B”, consistente con mantener la tasa bancaria en 3.75% sin nuevas subidas.

Una reapertura sostenida del estrecho devolvería las condiciones hacia el más benigno “Escenario A”, donde prácticamente desaparecería cualquier argumento para una subida adicional de tasas. No obstante, el Comité de Política Monetaria aún incluye miembros claramente hawkish, como Megan Greene, Catherine Mann y Huw Pill, quienes han expresado repetidamente su preocupación por los efectos de segunda ronda de la inflación sobre salarios y precios.

Aun así, la fragilidad de la economía británica sigue argumentando en contra de un ciclo prolongado de endurecimiento monetario. El mercado laboral se debilita, el crecimiento salarial cae con rapidez y, salvo una ruptura del acuerdo, una pausa prolongada parece hoy más probable que una subida en julio. Bajo ese escenario, las primeras discusiones sobre futuros recortes de tasas en 2027 podrían surgir antes de lo que actualmente anticipan los mercados.

Análisis Técnico

A pesar de este panorama macroeconómico poco alentador, la libra esterlina ha evitado un desempeño significativamente inferior al de sus pares y se ha mantenido relativamente alineada con el dólar estadounidense. Hasta el cierre del viernes pasado, acumulaba una caída de apenas 0.33% frente al USD y ha superado al euro, que retrocede 1.03% frente a la libra desde comienzos de año.

Hemos comentado en múltiples ocasiones los amplios rangos de largo plazo en los que se han movido las principales divisas europeas frente al dólar estadounidense. En el caso de GBPUSD, los límites principales se sitúan en 1.3175 y 1.3725, con niveles intermedios relevantes en 1.3325 por abajo y 1.3550 por arriba. En las últimas sesiones, el par ha rebotado desde la zona de 1.3325 tras intentar formar un doble suelo relativo.

Esta semana está cargada de reuniones de bancos centrales, comenzando con el Banco de Japón durante la noche, seguido por la Reserva Federal el jueves y culminando con la propia “Old Lady”, el Banco de Inglaterra, el viernes. Es probable que aumente la volatilidad alrededor de estos anuncios, aunque por ahora mantenemos nuestra perspectiva técnica, incluso si puede parecer relativamente moderada.

Esperamos que GBPUSD intente nuevamente alcanzar la zona de 1.3550, con una resistencia inicial ubicada en 1.3470 (precio actual: 1.3450). Solo si esa resistencia no logra romperse al alza de forma decisiva consideramos posible una nueva caída, con soporte inicial en 1.3390 y posteriormente un nuevo test de 1.3325, nivel que podría eventualmente ceder si es puesto a prueba por tercera vez en apenas unas semanas.